查看完整版本: “加息”了？

“加息”了？

2021年6月9日上午，中国人民银行在其官网发布了“2021年中央国库现金管理商业银行定期存款（三期）招投标结果”。

[img]https://z3.ax1x.com/2021/06/11/2fKIyT.jpg[/img]
　这一次700亿1个月期限的“国库定存”，中标利率是3.35%！

　　而5月20日的“第二期”“国库定存”，中标利率是3.1%！（也是1个月期限，700亿元）。

　　短短20来天，中标利率上升了25个基点。

[img]https://z3.ax1x.com/2021/06/11/2fM1ts.jpg[/img]
　　上图是2019年10月以来，1个月期限的“国库定存”的中标利率走势图，可以看出：疫情爆发之后利率显著下降，而疫情基本受控、特别是美国总统大选之后，利率在持续反弹。目前已经超过了2019年10月的中标利率。

　　“国库定存”的中标利率，是中国“政策利率”的重要组成部分。

　　下面我解释一下“中央国库现金管理商业银行定期存款”是什么。

　　中央国库现金，就是财政部的钱。财政部的钱，一般存放在央行；如果存到商业银行，就需要招标，因为涉及到“给谁不给谁”的问题。

　　放在央行的好处是：不用招标，资金绝对安全。缺点是，央行只能给比较低的活期利息；另外，钱放在央行相当于减少了基础货币（效果类似增加存款准备金），会降低广义货币M2的衍生，产生货币紧缩效应。

　　财政资金存到商业银行，以定期存款方式存放，可以获得更高的利息，而且相当于增加市场里的基础货币，可以衍生出更多的广义货币M2。

　　今天进行的，就是国库资金存放在商业银行的、本年度的第三次招标。

　　财政资金讲究效益，所以存款时限不能太长，这类招标多为1个月。每笔资金一般500亿到1000亿元，每年基本上搞4到5次。

　　“国库定存”已经成为央行的一种货币政策工具，通过它可以调节市场里的资金，在货币乘数（目前超过7）的放大效应下，几千亿资金可以产生上万亿的影响力。另外，还可以传递对利率的看法，影响利率走势。

　　中国的政策利率，已经形成了一个体系。除了国库定存的中标利率，还有逆回购、中期借贷便利的中标利率，以及上海银行间同业拆放利率Shibor等。

　　1年期的中期借贷便利（MLF）利率，目前是最重要的政策利率，每月20日形成的LPR利率，就是锚定它的。

　　1年期MLF之外的政策利率，基本上都是二类政策利率，比如“国库定存”的中标利率。

　　所以，“国库定存”中标利率的上升，并不意味着LPR利率一定上调。LPR利率是否变动，关键看1年期MLF利率。

　　但“国库定存”中标利率也有重要的含义，它可以委婉表达央行对当前利率的看法。

　　“国库定存”中标利率“加息”而1年期MLF利率不变的时候，意味着央行并不想正式加息，但不反对市场利率有所反弹。这种利率反弹，往往源自央行控制逆回购或者MLF的数量，造成市场资金偏紧。

　　所以，目前的加息是“软加息”。

　　为什么选择“软加息”？首先是因为，当前经济回暖不稳固，正式加息的话传递的信号太“刚”，可能伤及实体经济。其次，央行又不想看到资产泡沫继续膨胀，全社会的负债率（杠杆率）继续加大，所以让资金面稍微紧绷一下。

　　央行在昨天晚上还公布了“中国区域金融运行报告（2021）”，里面关于货币政策有如下表述：

　　稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把服务实体经济放在更加突出的位置，珍惜正常的货币政策空间，处理好恢复经济和防范风险的关系。健全现代货币政策框架，完善货币供应调控机制，关好货币总闸门，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。

　　这里面提到了“管好货币总闸门”，当央行使用这种说法的时候，货币供应一定不会泛滥。

　　此外，央行还提及了“保持宏观杠杆率基本稳定”和“珍惜正常的货币政策空间”。

　　当上述“三件套”一起拿出来的时候，货币供应会略有点偏紧。至少会出现“软加息”，而“国库定存”中标利率持续反弹，就证明了这一点。

　　至于“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”的表述，也返回到了疫情之前，因为疫情最严重的时候，这句话的后面还会加上三个字“并略高”。

[img]https://z3.ax1x.com/2021/06/11/2fMaBF.jpg[/img]

　　上图是中国的广义货币M2同比增速，可以看出已经恢复到了疫情之前，这就是删除“并略高”的含义，这也会造成利率的反弹。

　　总之，央行开始踩刹车了。只是力度还不太强，节奏还不太急。但这个信号，你必须重视！

　　这对于楼市、股市来说，不是利好，而是利空。但温水煮青蛙，会有一个过程，现在很多青蛙还比较活跃。当青蛙快受不了的时候，央行还会加入冷水，不会让青蛙真的死去——这就是“逆周期调控”。

　　至于股市未来的走势，能产生影响的因素比较多，目前主要是人民币升值预期和100周年在支撑。至于能否在年内见到4000点，有待观察。

　　另外，在2021年内，中国央行不太可能正式加息，但市场利率会有所反弹。也就是说，只会“软加息”。