【A股市场大势研判】震荡回调 信号不佳盘中特征：周三沪深股市震荡回调，再度考验3100点整数关，最终上证指数收盘报3102.73点，下跌19.71点，跌幅0.63%，深成指收盘报10692.65点，下跌103.49点，跌幅0.96%。两市共成交5484亿元，放大近两成。从盘口看，贵金属、珠宝分别上涨4.89%和1.50%，而园林、工程建设分别3.32%和2.17领跌%。最终两市共有四分之一的个股走强，其中51只涨停，下跌个股中有3只跌停。
后市研判：
根据目前行情，短线大盘有做弱信号，值得投资者警惕。
首先，作为市场最活跃的创业板公司有整体走弱的信号。一是创业板指数不断滑落，周三出现向下突破的信号，目前已经击穿各挡均线支撑，形成空头排列。二是作为创业板标志性个股的乐视网周三出现铡刀式中阴线，打破了前期平台整理的格局，出现下台阶走势，对整个板块影响很大。
其次，还是市场缺乏增量资金。虽然上周银证转账有少量资金流入，但近一个月以来存量资金还是流出大于流入。上周存量资金日均余额为14068亿元，是连续第三周的减少，反应在盘面就是成交量迟迟不能放大。量能是制约短线行情的重要因素，如果没有量能支持，久盘必跌的可能性较大。
第三，从盘中热点看，恒大系因梅雁吉祥一事让投资者再次接受风险教育，恒大系热点降温。而武昌鱼等另类股投资者也不敢参与，剩下的热点较为散乱，可操作性不强。随着热点的降温，短线资金开始谨慎，参与热情下降，也可能导致行情由均衡转向防御。
操作策略：
谨慎应对，不追涨，操作以减磅为主。
今日重点推荐报告
临近大选美联储按兵不动 做好12月加息准备—— 2016年11月美联储FOMC议息会议点评n
结论或者投资建议：
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11月2日议息会议后，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在0.25%-0.50%的水平，符合之前市场的一致预期。美联储称，上调联邦利率的理由已经持续加强，但暂时决定等待进一步证据表明持续接近其政策目标。
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相比9月份报告，11月份的报告修改经济增长温和扩展为经济增长已经复苏。FOMC报告表示近期经济温和增长，市场通胀补偿水平有所上升但仍较低，劳动力市场继续走强，但固定投资仍是薄弱环节。根据我们之前的分析，我们仍然保留美联储于今年年底加息的观点。
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主要观点及逻辑；
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美联储认为美国经济活动增长速度加快，并对其通胀水平保持乐观。就业增长保持稳健。加息基本条件已经具备，但美联储在这个时点选择按兵不动我们认为更多的是出于对政治因素的考量，现在12月大概率加息已基本被市场消化。要点如下：
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（1）经济评述：和9月份议息声明相同，11月议息会议中认为经济增长已经复苏。 FOMC美国经济活动的增长速度与今年上半年的温和步伐相比已有所加快，虽然失业率保持不变，但就业增长一直都很稳健。尽管非农就业数据增长有所放缓，但PMI回升至荣枯线以上、费城联储制造业、最新数据等都呈现出积极的态势; 家庭支出稳健增长，但企业固定投资仍然疲软；失业率几乎没有变化，但平均就业增长保持稳健。
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（2）通胀将在中期之内朝着2%目标上升：通胀自今年早些时候以来已在某种程度上有所上升，但继续低于FOMC的2%长期目标，这部分反映了能源价格早前的下跌以及非能源进口产品价格的下跌。FOMC对通胀的态度比9月份会议更加乐观，本月美联储官员也多次提到，通胀将在中期内回升至2%，并且提及，基于市场的通胀补偿指标已经升高。
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（3）全球经济和金融发展的持续关注；美联储在报告中表示密切关注全球经济和金融形势。美国大选选情的扑朔迷离、英国脱欧后的后续影响，意大利脱欧公投，各国货币政策各种不确定风险增加，美联储在报告中，表示美联储将密切关注全球经济发展和金融风险。
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美联储在此次议息会议中表示，经济活动的增长速度与今年上半年的温和不发相比已有所加快，对通胀态度也相对乐观。我们认为经济指标上美国已经做好了加息的准备，但考虑到美国大选结果的不确定变量，12月可能是个更好的加息时点。
(联系人：李一民/李慧勇/汤莹)
今日推荐报告公用事业2016年三季报业绩回顾：电网、燃气趋势向好 继续看好配电网资产n
2016年年初至十月末，公用事业板块指数整体下跌16%，其中电力板块下跌18%，水电板块下跌4%，燃气板块下跌12%。同期上证指数及创业板指数分别下跌12%和20%。
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火电拖累板块整体业绩增速，区域电网及燃气业绩增长显著。前三季度公用事业类上市公司营收整体同比减少5.4%，净利润同比减少13%。受用电增速疲软，上网电价下调、清洁能源发电冲击等因素影响，火电整体呈负增长，营收同比下降7.0%，净利润下降21%。因第三季度来水有所回落，以及部分水电站电价下调，水电板块营收增速为-0.3%，净利润减少3%；受2015年11月基准门站价格下调影响，2016年燃气板块营收较去年同期减少1.1%，净利润同比增长11%。区域电网营收同比增长5.8%，净利润同比增长14%。
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2016年前三季度公用事业板块整体毛利率水平为30%，其中燃气板块同比有所提升。受上网电价下调影响，水电板块毛利率下降1个百分点至56%。受去年天然气门站价下调影响，燃气板块毛利率比去年同期提升2个百分点至23%。因利用小时下滑、电价下调及煤价上升的影响，火电企业毛利率较去年同期出现下降，由28%下降到25%。区域电网板块的毛利率基本维持在22%的水平。
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2016年Q1-Q3公用事业板块期间费用率较15年同期的14.42%略有下降，至14.33%。 从细分领域看，燃气板块的期间费用大幅上涨3.1个百分点至16.11%；火电板块基本持平为11.81%；水电板块下降1.68个百分点至22.87%；区域电网板块由12.95%下降到12.31%。
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截至2016年Q3末，公用事业板块整体资产负债率为63.3%，较16年Q2末下降了约1.8个百分点。由于长江电力二季度并表向家坝、溪洛渡，导致其资产负债率由Q1末的34%上升至Q2末的64%。长江电力资产负债率大幅提高导致水电板块资产负债率较Q1末上涨了9.1个百分点至63.1%。火电资产负债率较Q2下降1.7个百分点。区域电网资产负债率上升0.5个百分点至62.1%。燃气板块资产负债率较Q2末上涨0.5个百分点至54.3%。
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2016年Q1-Q3，公用事业行业整体ROE下降2.8个百分点至8.5%。其中火电板块ROE下降幅度最大，较去年同期下降了4.4个百分点至7.0%。区域电网公司ROE较去年同期下降2个百分点至6.2%。水电上ROE与去年同期持平。燃气板块ROE较去年同期增长0.5个百分点至7.4%。
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电力体制改革持续推进，放开增量配电网市场，利好区域电网公司。电改进一步深化，最新放开增量配电网运营市场。我们看好拥有电网资源禀赋或者模式创新的企业，桂东电力、文山电力、涪陵电力、智光电气、广安爱众、郴电国际、吉电股份。
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持续看好低估值水电燃气板块。上半年来水偏丰、财务费用降低致使小水电业绩弹性较大，15年分红比例高于过去三年平均，具备低估值、高股息的双重优势，推荐黔源电力、韶能股份、桂冠电力、长江电力、川投能源；天然气前三季度消费增速7.1%，高于去年同期水平。在国家倡导降成本的背景下，天然气价格下行趋势明显，同时低成本海气进口量激增，持续刺激需求回升，建议关注百川能源、南京公用、中天能源、深圳燃气和陕天然气。
(联系人：刘晓宁/叶旭晨/韩启明/王璐/高蕾)
天然气价格提升有利于未来市场化--中石油拟上调非居民气价10%-20%点评n
事件：随着冬季用气高峰的到来，部分地区天然气供应或出现短缺，为了缓解保供的压力，中石油计划自11月20日起上调非居民天然气价格10%-20%。
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LNG合约价格与现货价格仍然倒挂，提高价格又利于减少亏损。由于长约价格公式问题，2015年中石油进口管道天然气以及LNG均出现较大亏损，目前提高非居民气价有助于未来天然气价格的市场化，减少上游亏损。
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天然气全产业链公司直接受益。推荐的中天能源、新奥股份，具有天然气全产业链、布局了LNG接收站，受下游涨价影响，公司会赚取更高的价差而增厚利润。
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LNG分流贸易分销商将迎来利好。由于未来将是天然气与煤炭、LPG以及进口LNG与管道气之间的竞争。我们认为进口LNG尤其是具备现货资源的LNG价格优势明显。重点推荐LNG的物流及贸易分销商恒通股份，公司有中国石化进口LNG的货源保障，同时未来扩张不需要重资产的投入。
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煤头尿素、甲醇和LPG有望被带动。天然气价格提高将会抬高气头尿素、甲醇的生产成本，有利于煤头尿素及甲醇的行业回升；另外LNG属清洁能源，但是相对于石油、LPG的价格优势不明显。由于亚洲地区没有LNG的交易市场，长协价格往往参考JCC价格，成本居高。未来必然是掌握定价权的公司有优势；加之如果天然气上涨，同时也带动LPG价格上涨，利好东华能源。
(联系人：谢建斌/徐睿潇)
食品饮料行业2016三季报总结：白酒延续复苏 食品改善 继续看好旺季行情n
白酒：白酒上市公司三季度延续复苏。2016年1-9月白酒上市公司收入增长13%，利润增长10%，2016Q3白酒收入增长15%，利润增长5%。预收款方面茅台三季末174亿再创新高，五粮液67亿维持高位。三季度第一梯队茅五庐收入增长16%，利润增长2%；第二梯队收入增长15%，利润增长11%；第三梯队收入24亿增长9%，利润增长4%。
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乳制品：乳制品行业整体呈现需求端乏力，成本红利带来的高毛利使得乳制品公司继续维持高净利率，利润增速明显高于收入增速。1、伊利、光明、三元1-9月收入分别增长1%、2%、4%，利润分别增长21%、69%、341%；2、产品结构提升和成本低位使毛利率同比改善，伊利、光明、三元毛利率均有1-8个点的提升；3、行业竞争依然激烈，销售费率依旧处于高位。
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调味品：调味品公司1-9月收入增长1.4%，利润增长25%，结构升级及产品提价带来收入利润双增长。1、海天、中炬、恒顺、加加16Q3收入增速分别为13%、14%、17%、3%，2016年1-9月增速分别为10%、13%、10%、5%，增速变动不大，刚上市的千禾味业和安记食品16Q3收入增长21%、-11%；2、中炬高新，Q3利润增长73%，毛利提升是利润大幅增长主要原因，今年及未来公司将继续加大渠道和网络建设，扩大经销商队伍，提高市占率，增速将高于行业平均水平，定增项目有序推进；3、恒顺醋业，16Q3收入增长17%，利润增长42%，一季度大股东和高管都已增持公司股份，显示了对公司长远发展的信心，二季度业绩已经出现改善，三季度业绩持续改善，关注后续国企改革进展。
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食品综合：公司分化，建议关注高增长的线上休闲零食、烘焙等细分领域。好想你三季度报表收入和利润增长88/103%，百草味推出抱抱果和仁仁果，受益双11，产品销量有望带来公司业绩超预期。桃李面包收入增长29%，利润增长30%，单三季度收入、利润同比增长30%。
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板块估值：饮料制造行业的绝对PE水平与历史均值持平，而食品加工的绝对PE仍低于历史均值。食品加工与饮料制造行业的相对PE、相对PB和绝对PB仍低于历史均值水平。
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投资建议：白酒方面，三季报验证复苏延续。一线、二线、三线酒的复苏趋势与上半年相同，虽然从报表数据看，一线酒Q3利润增速放缓，但回款质量和现金流依然是一线酒最强，二线酒增速环比提升，三线酒复苏力度相对最弱。我们维持9月底观点不变，看好旺季行情加配食品饮料尤其白酒，“泸州老窖+贵州茅台”一直是首推品种，季报再次验证了两家公司是板块的强者和龙头，也印证了白酒行业的持续复苏。食品推荐稳定增长、低估值的伊利、双汇，及成长性好、营销有改善的好想你、中炬高新、恒顺醋业。
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核心推荐：泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、顺鑫农业、五粮液、洋河股份；伊利股份、双汇发展、好想你、中炬高新、恒顺醋业
(联系人：吕昌)
金风科技（002202）公告点评：海外签订排他性意向协议，业绩增长受益“一带一路”2016年11月3日，公司全资子公司美国金风与Viridis签订了排他性意向协议，美国金风将为Viridis持有的位于美国怀俄明州、总容量为1870MW的Viridis Eolia风电场项目提供风电机组，上述项目将采用金风的2.5MW及3.0MW永磁直驱机组，项目交付期为2017年至2022年；此外，美国金风还将为该项目的运行及维护提供长期服务。
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海外签订排他性意向协议，有望增厚不少于7个亿的净利润。公司子公司美国金风与Viridis签订了1870MW的排他性意向协议，项目将采用公司2.5MW及3.0MW永磁直驱机组。Viridis是总部位于美国怀俄明州的可再生能源开发和运营商，其持有和运营的可再生能源项目遍布美洲。我们按照风机价格4元人民币每瓦价格以及10%的净利润率来估算，新协议有望为公司增厚不少于7个亿的净利润。根据三季报，公司待执行订单总量为7.67GW,中标未签订单6.72GW，合计为14.40GW，本次新签订的协议进一步保障了公司风机制造业务持续稳定发展。
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海外业务不断进取，实践“一带一路”发展思路。公司全球装机遍布六大洲，包括美国、巴拿马、澳大利亚、罗马尼亚、智利、埃塞俄比亚、巴基斯坦、泰国等16个国家，截至2016年上半年，公司国际项目累计装机517台，总容量983.75MW；公司子公司美国金风收购位于美国德克萨斯州的Rattlesnake风电项目，项目容量160MW，将采用64台金风GW109-2.5MW机组，建成后该项目将成为金风科技在北美最大风电场；公司先后在巴基斯坦签订多个项目，未来两年公司在巴基斯坦市场的累计装机容量有望超过400MW，占该国市场总量的三分之一以上。随着国外市场的不断开拓，公司风电主机获得越来越多的国际客户认可，为公司降低国内市场依赖性，增加销售渠道，提高全球市场占有率奠定了基础。
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风电场投资有序扩张，限电局面有望改善。16年上半年，公司累计并网发电装机容量3.46GW，累计权益并网发电装机容量2.90GW；在建风电场项目容量1.33GW，权益容量1.27GW；今年6月，发改委、能源局发布风电全额保障性收购措施，风电四类地区最低全额保障收购标准为1800-2000小时；随着特高压建设速度加快以及发电权交易机制的推行，“三北”地区弃风限电局面有望改善。我们认为，风电场开发的毛利率水平较高，且能够给公司带来稳定现金流收益，未来公司计划每年投入约70-80亿元人民币用于风电场投资开发。
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维持盈利预测与评级不变：我们认为本次中标再次证明公司在风电行业的领军地位，17年公司业绩增长有望受益一带一路、年末抢装及限电改善三大因素。我们维持公司盈利预测不变，预计公司2016-2018年收入分别为328.59亿元、399.31亿元、460.89亿元，归属母公司净利润分别为31.94亿元、39.46亿元、46.35亿元，对应每股收益分别为1.17元/股、1.44元/股、1.69元/股，当前股价对应的PE分别为14倍、11倍和9倍。维持“买入”评级。
(联系人：刘晓宁/韩启明/宋欢/郑嘉伟)
吉电股份（000875）点评报告：牵手长春高新区，尝试增量配电网PPP项目公司发布公告，与长春高新技术产业开发区国资委全资设立的龙翔集团合作，签署了《综合智慧能源及增量配电网PPP项目合作框架协议》。建设周期从2016年开始建设，在未来2-5年内投入完毕。投资总额估算为83亿元，分为两个部分，一为长春新区综合智慧能源供应项目，二为长春新区增量配电网项目。
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合作地方国资开发长春新区，加快融入“一带一路”建设。公司的合作伙伴龙翔集团是由长春高新技术产业开发区国有资产监督管理委员会全资设立的集团公司，主营业务为城市基础设施建设与运营、土地一级开发整理、房地产开发、金融服务为主；同时肩负长春新区开发建设的重任。长春新区是国务院同意设立的第17个国家级新区，管辖范围包括长春高新技术产业开发区、长春北湖科技开发区、长春空港经济开发区、长德经济开发区四个区域。
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合作开发综合智慧能源供应项目及增量配电网项目。公司与龙翔集团共同开发建设长春新区所需的能源供给项目，项目总投资计划约83亿元人民币，在未来2-5年内投入完毕。投资包含但不限于售电及增量配电网项目、大型热电联产项目、天然气分布式能源项目、清洁能源（风电、光伏、生物质等）项目、供热供冷及配套设施项目、电动汽车充电站等项目。此外，对龙翔集团在长春新区已建成配电网资产和新区政府委托龙翔集团开发的配电网业务，同意交由双方组建的混合所有制公司进行开发建设和运维管理。
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公司定增已经于9月获得证监会核准。公司拟以不低于5.59元/股的定增价格募集39.3993亿元，募集资金拟用于多个风电及光伏项目的开发，以及补充流动资金。我们认为，定增募资有利于公司在新能源领域的加速扩张，为公司发电资产结构持续优化和提高盈利能力构建坚强基础。
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盈利预测与评级不变：我们维持盈利预测不变，预计公司16-18年归母净利润分别为1.81元、3.68亿元和6.78亿元，考虑增发，EPS分别为0.08元/股、0.17元/股和0.32元/股，当前股价对应PE分别为76倍、36倍和19倍，17年PE与行业平均水平接近，但考虑公司切入园区增量配电网项目带来的估值提升，维持“增持”评级。
(联系人：刘晓宁/韩启明/宋欢/郑嘉伟)
荣盛发展（002146）—2016三季报点评：业绩增长超出市场预期，公司进一步扩大融资规模n
公司营业收入与归母净利润保持高增速，预计2016年归母净利润在31.3~38.6亿，对应EPS为0.72~0.89元，超出市场一致预期。2016年前三季度公司实现营业收入187.1亿，同比增速为25.3%；归母净利润21.7亿，同比增速为29.9%，符合我们的预期。
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公司保持强盈利能力，前三季度毛利率为30.6%，显著高于行业平均水平26.3%。在房地产行业普遍面临毛利较快下滑的境况下，公司依旧保持稳定的盈利能力，毛利率较2016H1下降0.8个百分点，较去年同期仅下降0.2个百分点，基本持平。
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资金方面，公司扩大融资规模，杠杆率有所提高。公司2016Q3资本负债率为81.9%，较年初增加3.3个百分点；剔除预收账款后的资产负债率为75.2%，较年初增加3.1个百分点。年初至10月14日，公司累计发生担保金额为224亿元，累计新发行公司债券50亿元（平均融资成本为5.69%，处于行业平均水平），并拟非公开发行不超过7年且规模不超过70亿的公司债券。8月，公司首次尝试购房尾款资产支持专项计划，发行规模不超过18亿，期限在3年内，目前该议案已过董事会。7月，公司公布定增预案，拟以每股不低于7.70元的价格非公开发行股票6.4亿股，融资额约为49亿元，目前该预案已收到中国证监会《行政许可申请受理通知书》，尚需取得证监会核准。
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公司拥有土地储备逾2500万方，前三季度新增土储占地面积274万方（权益面积为256万方），平均楼面价为3142元/平米。公司新增土地储备大多分布于河北省、江苏省、安徽省、广东省、海南省。
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公司“3+X”战略推进顺利，大地产、大健康与大金融齐头并进。住宅地产方面，公司调整战略，布局以二线城市为主、三线城市为辅。产业园区方面，已拿下永清、香河与霸州三子，并于10月与张家口市宣化区签订合作开发高铁新城的框架协议。康旅地产方面，公司在神农架、黄山、汉南、秦皇岛与河北野三坡等多个景区取得土地储备，并拟与捷克南摩拉维亚州休闲水疗区合作开发水疗和娱乐中心（综合体），今年8月美亚航空的收购计划将进一步落实完善公司的发展战略。大金融方面，公司子公司于9月拟出资9.9亿元设立杭州景林璟域产业基金；8月股市投资南华财险2亿元，占其注册资本13.5%；5月公司投资中冀民投46亿元，占股比例达46%，并拟于16年底前缴纳投资额的50%，17年全部缴纳完毕。
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上调至增持评级，维持盈利预测。公司的销售业绩与盈利能力表现出色，超出市场一致预期，同时公司稳步推进“3+X”战略，扩张步伐坚定有力。因此我们看好公司未来的发展，从中性评级上调至增持评级。我们维持16-18年公司归母净利润35.5/46.9/53.1亿元的盈利预测，同比增速分别为46.2%/32.1%/13.1%，对应16-18年EPS分别为0.82/1.08/1.22元。
(联系人：王胜/曹一凡)
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